3 月 26 日AI换脸，知乎（好意思股 ZH.N；港股：2390.HK）败露了 2024 年四季度及全年财报。

财报娇傲，知乎在 2024Q4 实现收入 8.59 亿元；同期毛利率录得 63%，同比擢升了 4pct。本季财报最大的亮点是知乎在筹办利润和净利润两个层面双双实现了初次盈利，具体到数据上，2024Q4 净利润为 0.86 亿元，经诊疗净利润 0.97 亿元，同期经诊疗筹办利润 2310 万元，远超商场预期。

那么，以专科商讨为其中枢竞争力的知乎，在本季度实现全面盈利背后的中枢驱动是什么？知乎遥远投资价值的中枢看点又有哪些？

财务综述：全面实现季度盈利

知乎在 2024Q4 单季实现营业收入 8.59 亿元。从收入结构来看，付费会员、营销就业、处事培训是目下知乎的基本盘，这三伟业务在 2024Q4 的收入占比鉴识为 49%、37% 和 10%。字据知乎目下的收入结构可知，知乎在本季度收入同比减少的中枢原因，主如若受到了营销就业和处事培训收入同比减少的影响。

知乎 2024Q4 收入结构；贵府开端：wind，36 氪

盈利智商方面，知乎在 2024Q4 的单季毛利率录得 63%，同比擢升了 4pct。遥远趋势来看，知乎的毛利率在比年来有显耀提高，本季的毛利率比拟 2022Q1 时擢升了 18pct，知乎毛利率大幅擢升主如若收成于运营着力与营业化智商的接续擢升。

具体到业务层面，知乎本季度收入同比减少相对较多的处事培训和营销就业这两伟业务，齐是将计谋要点放在盈利智商更强的业务上，比如，处事培训业务中盈利智商更强的自营比例在自如擢升，营销就业业务则是以聚焦利润率作为计谋重点。是以，在任业培训结构诊疗与营销就业计谋性裁减的共同带动下，实现了本季毛利率相对显耀的擢升。

知乎近 3 年来单季毛利率变化趋势；贵府开端：wind，36 氪

利润方面，知乎筹办利润和净利润在本季度均实现了初次盈利，其中枢的驱动要素是盈利智商的擢升与压缩时分用度开销。控费方面，知乎 2024Q4 的时分用度总开销同比下落了 38%，其中，同期销售用度同比下落了 40%，研发用度同比下落了 37%，一般及行政开支下落了 28%。

时分用度同比大幅下落的主要原因是通过本事转变显耀擢升了运营着力，并进一步优化了成本和用度的进入结构，东说念主工智能赋能中枢业务在其间起到了病笃作用。目下，东说念主工智能在营销就业业务中的主要应用之一，是通过 AI 本事鼓舞告白实质的分发着力，并擢升告白升沉的质地，契合营销就业聚焦利润率的计谋诉求。

在运营端，知乎中枢的运营机制是以专科商讨的实质取向雷同多标的的激励机制，共同驱动高质地实质与高质地用户之间酿成正响应螺旋，保险社区的高质地发展，并在此基础上，通过知乎直答等 AI 应用进一步擢升了本人以专科商讨为中枢的社区价值。

体当今运营数据上，适度适度 2024 年末，知乎累计的实质创作量已高达 8.7 亿，同比增长 13%；创作家特地了 7700 万；2024Q4 的 MAUs（月活跃用户数）达到了 8140 万，并保持了环比增长的态势；同期月均订阅会员 1410 万。在 AI 应用方面，知 乎直答于 2024 年 6 月上线以来，活跃度快速增长，目下月活已达千万水平。

AI 波澜下怎么为知乎估值？

东说念主工智能在当下的发展方兴未已，从本事演进的趋势来看，商场关注的重点仍是自如从硬件层转向应用层面，AI 在实质搜索、荟萃、裁剪、创作等方面仍是具备一定上风，因此 AI 是否会对传统的实质社区产生冲击亦是商场颇为柔和的问题，在知乎 2024Q4 及全年级迹的电话会上，就有投资者就忽视了知乎是否会被 AI 取代的问题。

对于这个问题的谜底，最初从本事层面来看，以专科商讨为护城河的知乎具备三方面的上风：

1、实质广度方面，知乎仍是千里淀了高达 8.7 亿的实质创作量，况且大批的专科商讨实质由群众、专科创作家深度参与，由此酿成了高度结构化的常识图谱；

2、在实质深度方面，知乎的一大中枢价值由群众、专科创作家、科研东说念主员、行业从业者等共同组成的作家生态接续产出的专科实质，AI 难以孤独生成与之深度肖似的实质；

3、知乎以问答为主的实质坐褥机制，终点是追问、诡辩、实质迭代的进程，是实执行质动态进化的关节，这种用户之间的相互协同使知乎具备实质接续进化的智商。

由此可见，知乎在实质广度、深度上的上风，雷同实质社区运营机制对产出实质的接续进化智商，不仅不会被 AI 替代，而且在 AI 深度浸透确当下，知乎专科商讨的中枢价值正借由 AI 资历三个维度的升级：

其一，在本事维度，知乎遥远千里淀的海量专科商讨实质是 AI 侦查的高质地数据库，可大幅擢升 AI 输出实质的着实度与准确性，并欺诈 AI 在搜索、裁剪等方面上风，完成对关连实质的再整合；

其二，在家具维度，以知乎直答为代表的 AI 器用，不错将专科商讨实质升沉为可交互的智能就业，以此创造新的实质破钞场景；

其三，在生态维度，在 AI 器用的赞助下，创作家的着力将显耀擢升，同期凭借 AI 的算法上风实现对实质需求的精确匹配，由此在实质坐褥者与实质需求之间借由 AI 器用增强了需求闭环。

因此，知乎的专科商讨与 AI 器用之间是相互强化的关系，即接续千里淀的专科商讨实质是 AI 大模子接续优化的燃料，尤其是在常识门槛较高的科研、法律等垂直边界，关连从业东说念主员给出的专科实质是擢升 AI 器用输出实质质地的关节；另一方面，AI 器用又不错反哺实质生态，在实质产出、用户活跃等多个方面擢升社区价值。是以，知乎以专科商讨为中枢的社区价值在 AI 时期将会被放大，AI 应用的浸透有助于加快开释专科商讨实质的社区价值，并盛开遥远变现空间。

近期，知乎 AI 应用端的一个大事件是旗下 AI 搜索家具知乎直答发布了新版块，在接入 DeepSeek "满血版" R1 大模子等本事升级基础之上，赓续擢升软实力：知乎直答的生成收尾不错径直溯源到社区答主的真确创作，也不错将每个答主作为念孤独常识库聚焦发问。这一变化背后的中枢是知乎特地 7700 万专科创作家组成的群众荟萃，这些群众在 AI 搜索的场景下具有更高的权重，也将开释出更大的专科价值。

再从需求端来看，更新版块后的知乎直答以东说念主机妥洽的模式收拢了目下对实质需求的一个中枢矛盾，即垂直行业的常识壁垒条目关连的实质就业必须建立在对特定边界的真切瓦解之上，知乎直答群众荟萃则是实质着实度的病笃保险，故而跟着群众的价值的放大，可引发知乎更高的专科价值与营业念念象空间，知乎直答目下千万的月流水平，亦是对趋势把抓的正响应。

总之，升级后的 AI 直答不仅通过本事转变实现了就业升级，而且在运营上作为东说念主与 AI 的攀附体，知乎直答也成为了东说念主与东说念主的一种鸠合样式，不再是单纯的 AI 搜索器用，故而在其运转的底层逻辑上有别于其他 AI 搜索器用。

瞻望以前，跟着知乎社区生态的接续优化，驱动用户黏性得以显耀增强、创作家活跃度昭着提高的大趋势下，东说念主工智能对于知乎而言是个历史性机遇。AI 将赓续助力知乎社区接续坐褥高质地实质，巩固专科商讨这一中枢上风，并进一步擢升实质的传播着力，从而蛊惑和就业更闲居的用户。

估值方面，知乎在显耀擢升盈利智商和高效运营的情况下，2024 年末的净金钱是目下总市值的两倍，显然知乎目下的估值并莫得包含上述好预期。从事迹预期来看，知乎收入端短期的同比减少一方面是受到了弱复苏的影响，另一方面则是高质地发展、聚焦利润率的收尾，在科技驱动运营着力擢升的逻辑下，知乎以前的事迹预期向好。

再从投资主题来看，在当下的 AI 波澜中，AI 赋能于知乎业务端与运营端的恶果均已清楚，恰当商场目下持重 AI 在应用端结束的投资逻辑，而且知乎以专科商讨为中枢价值，以及业已建立的群众荟萃，使得知乎在本钱商场具备相当的稀缺性，重点 AI 应用器用知乎直答接入 DeepSeek 在当下亦然本钱商场的热点话题。

因此，凭借如上好预期AI换脸，以知乎目下的估值水平，短期内存在估值建立的契机，知乎以专科商讨为中枢的社区价值，与 AI 对其业务端的赋能齐是知乎遥远投资价值的中枢看点。不少金融机构也在近期抒发了看多知乎遥远投资价值的不雅点，中信里昂将知乎评级从"持有"上调至"跑赢大盘"；花旗银行看好知乎净现款储备和遥远变现空间；国元证券以为 AI 有助于知乎生态升级。