2019 年前后的一个夜晚SM调教，雷军拨通了时任京东云总裁申元庆的电话："你猜我跟谁在一块？你雇主！"

当晚，雷军提了个斗胆的设念念：让金山云和京东云进行兼并。为此，雷军、刘强东、申元庆三东说念主还拉了个微信群，并为这个愿景起了个金声玉振的群名：中国云。

其后，这个"兼并局"越攒越大，雷军、刘强东、李彦宏、马东敏、申元庆、周受资、廖建文等东说念主，就这么在云方式已半固化的 2019 年，共同密谋这场具有颠覆性的"金山云、京东云、百度云"兼并大计。

筹商词，签约前夕，金山云和京东云没能谈拢，"中国云"局散。（更多"中国云"兼并局的细节始末，可添加作家微信 Ericazhao23 了解）

这一散，让金山云再无力守住在云盘算牌桌上的谈话权：本来在游戏云领域打下的山河，很快被腾讯和阿里卷走；自己靠亏钱拿大单的 CDN 业务也已故态复还。

此外，弱点的金山云还被客户按在地上任意摩擦，曾因在财报问答会上公开表示了不肯露名的大客户拼多多，便立即被强势的拼多多叫停了谐和。

三年前更是被大股东金山软件进行约 60 亿投资减值，客岁 9 月，港股跌到了 1.08 元 / 股。

筹商词，2025 年开年来，金山云的成长轨迹峰回路转。港股金山云屡次创下高点，2 月最高高潮至 11.40 元 / 股，短短半年内，飙涨超十倍。

金山云前两周发布的 2024 年 Q4 财报，亦然其逆袭脚本中的要道一页：Q4 调换后的筹办利润率为 1.1%，这是金山云初次完毕调换后筹办利润的扭亏为盈；且营收同比增长 29.6%，曾经高于行业的平均增速。

是什么给了金山云雷霆万钧的契机？跟股价一样跌宕的金山云红运线，到底阅历过什么拐点？这一次，站在 AI 风口前的金山云，有望再行走上牌桌吗？

金山云当年凭什么进入第一梯队？

金山云曾步入黄金发延期，其间阅历多个要道节点。

成立早期，金山云就得到了小米的全力扶抓。

这种扶抓不仅在事迹上，还对金山云的技能体系打磨起到极为蹙迫的作用。

小米在 2014 年的用户量就曾经接近 6800 万东说念主，这对其底层基础次序提议了稠密的挑战，事迹器资源弥留、反馈速率变慢是家常便饭。一次次挑战倒逼了金山云技能冲破，为后续对外事迹打下基础。

雷峰网在《金山云十年一梦，碎在倏地之间》中曾经讲过这么一个故事：某次小米遇到难以攻克的传输和云霄存储技能问题，导致手机卡顿延长情景频发。教师尚浅的金山云安坐待毙，心焦之中，雷军作出决定：小米伙同晨兴本钱投资迅雷，成为其最大股东。很快，迅雷派出上百东说念主的团队入驻小米办公室，费事才解开。

但也因与小米的谐和精细，金山云一度被看作念是"小米内包"，这让金山云很烦懑。

为了甩掉这一头衔，2014 年金山云以 3300 万好意思元的价钱，把金山快盘个东说念主版打包卖给迅雷，从此迈入销售家具给外部企业的 ToB 大政策期间。

而在新的期间里，金山云真果真云市集上站住脚跟，与其赌对游戏市集不无干系。

2014 年是手游的黄金期间，时任乐视云总司理的刘志刚辞职加入金山云，并率先在行业推出了游戏云处治决策。

刘志刚在江湖上喜闻乐道，销售才智极为强悍。为了拉交易，他会请 400 多个客户去海南，搞泳装派对；曾经鸠集客户去内蒙古，一齐开越野车玩。相形之下，竞对公司中规中矩的销售花样扞格难入。其后，为了抢客户，以致曾演变出刘志刚一摆好酒桌、对面就也摆好一台酒桌的"对台戏"。

好技能加上好销售，还有小米强势手机渠说念的加抓，金山云在云行业内崛起。

其时安卓平台移动游戏排名榜上，TOP100 的游戏中有四成厂商齐聘请金山云，包括爆款手游《全民名胜》、《花千骨》等。《全民名胜》开测第一天，5 组事迹器维持了 3 万用户的涌入，8 小时充值冲破 20 万元。

而金山云在云市集上的高光时刻，也收货于其收拢游戏云之后，又收拢了视频云风口。

2015 年，直播和短视频大潮迭起，同庚 6 月金山视频云也认真上线，成为金山云第二个增长点。金山云在风口中积贮起漂亮的事迹数字，有段时辰，公司里面燃起这么的但愿：在云盘算领域，与阿里云和腾讯云一同鼎峙，成为" KAT "。

三云兼并失败，金山云沦为" Others "

筹商词，金山云一齐呼吁大进之际，也埋伏了很多危险。

外部环境上，金山云在游戏、视频云等市集上吃香喝辣，很快引诱了另外几家云厂商"眼馋"。

背靠游戏帝国疆土的腾讯云，在加入这场战争后，立马要求生态谐和伙伴、被投企业、以及腾讯刊行的家具必须用腾讯云，50% 的游戏公司就这么收入腾讯云囊中。

阿里云，天然莫得游戏基因，但靠着任意给廉价，也拿下了无缺世界这么的头部游戏公司。尔后，华为云也加入其中，进一步等分金山云的蛋糕。

到 2019 年，华为云顶替了金山云于 IDC 公有云诠释中稳占的 IaaS 市集第三名之位。从此，金山云沦为前五名以外的" Others "。以致，还曾因为在财报问答会上表示了拼多多的名字，而被拼多多取消谐和。

外部遇劲敌的同期，金山云里面也十分激荡。那些年里，金山云高层平素变动，尤其技能一号位，在几年内阅历了三四波更替。（了解更多高层变动细节，添加作家微信 Ericazhao23 疏通）

这也导致金山云错过了很多的契机：

金山软件和小米集团曾投资世纪互联SM调教，蓝本方向由雷系本钱牵头，把世纪互联专有化。

在 2015 中好意思经济论坛上，小米公司晓谕，在以金山云为首要供应商以外，也将遴选基于微软技能、由世纪互联运营的 Windows Azure 公有云，行为"小米云事迹"的云存储平台。这一步，能为两者兼并作念准备。

筹商词，这一整合最终宣告失利。一种说法是，2016 年世纪互联引入了启迪系，金山系丧失了舍弃权，于是不欢而散；另一说法是，2016 年小米遇到的空前要紧危险使雷军心不在云，无力推动小米手机以外的事务。

急转直下之时，曾经有"改命"的契机迷恋金山云。这个故事不错从一通电话讲起。

某个夜晚，雷军拨通了京东云前总裁申元庆的电话："你猜我跟谁在一块？你雇主刘强东！"

雷军提议了一个斗胆的设念念：让金山云和京东云兼并。当晚，三东说念主拉了一个微信群，群名相当响亮——中国云。

回京后，雷军就和申元庆进行了单独面谈。那会儿刚加入京东云、位置齐还没坐稳的申元庆直言：京东一个月就有 4 次故障，还不具备兼并的条目。

之后，雷军如故安排周受资无间对接此事。

周受资和申元庆约在鸟巢摆布的盘古七星谈过，但申元庆仍然认为为前锋早，"中国云"的愿景就暂时束之高阁。

2019 年前后，京东遇到特殊事件，国内云市集方式也渐渐半固化，目击"天时"已到，谈判重启。

这次谈判开局，参与者又多了一方——百度。这是时任京东首席政策官的廖建文的提议。

彼时阿里和腾讯两座大山兀立，一边用资源嘱托圈住大型政企客户，一边以廉价嘱托盘曲互联网用户和中小企业间。莫得实足资源和体量的整合，这三家云厂独自作战已很难撬动国内云盘算头部市集的份额。

一朝兼并凯旋，"百京金"会坐窝成为公有云的前三，以致不错挑战市集界限第二位。

而对存一火存一火的金山云来说，京东上风才智的补给，无疑是输入了建壮血包。天然金山云有小米和 WPS 这两个业务支点，在孤苦云厂商中条目并不算差，但其收入更多来自视频、游戏和个东说念主存储，并不擅长资源型嘱托——而这恰是京东的所长。

深谙此理的金山云，为这次谐和进展出了极大赤心。有说法称，金山软件散逸为这次兼并让出 20% 的股份；况且，在雷军和刘强东的询查里，双方曾经达成共鸣：改日金山云和京东云合体后，刘强东有更强的话事权。

以致，金山云还缓期了 IPO 方向，以恭候兼并的完成。

但一次整合三方的合规难渡过大，兼并不得不分为两轮：最先是金山云和京东云的兼并，尔后再整合百度云。

谐和低调鼓动，其时双方知说念这个音讯的高管折柳用一只手就能数得过来。据说雷军和刘强东曾经吃过好几次饭，一切似乎行将落定，文献齐已俱备，只差署名。

筹商词，金山云翘首以盼的这场"中国云"之梦，如故幻灭在了签约前夕。

关于第一次兼并的高层组织架构建设，双方拟定出两种决策：一种是刘强东出任董事长、王育林担任 CEO、申元庆为总裁；另一种是雷军任董事长、申元庆 CEO、王育林联席 CEO。

但，此前雷峰网了解到，传说刘强东经久无法透彻省心的是，由于京东云收入花样相当多元化，集团也刚采购了百亿级的事迹器，非论是大客订单核算体式的改变，或是颇大手笔的基础次序插足，齐要求京东对改日的云盘算公司仍有超强的话事权。

无意是其时廖建文的体魄出了问题，又无意是京东云里面鼓动孤苦的声浪太高，刘强东的终极安全感没能得到保险。最终，金山云的赤心付诸东流，这场所作不澄莹之。

而这次谈判中的另一个变装，百度，启航点瞧不上云盘算这个交易，认为实践便是"卖铁"。但其时只好搜索为中枢业务这一增长弧线的百度，发展远景寥寥。三云若能兼并，在个东说念主云业务发力早却在企业云发力较晚的百度，就不错把一些坚苦的市集开拓使命，交给京东云和金山云摊派；且三家 IaaS 整合后，百度云也能在不毁伤用户数据权利的基础上，用京东云上的电商类数据、金山云上的游戏类数据，来打磨百度云的 AI、大数据处理等才智。

跨行业的数据对百度云有着莫大引诱力。也因此，在金山云与京东云的局散了后，百度云也与金山云非认真地探讨过联手的可能性。但少了京东的参与，双方到底如故莫得迈出那一步。（更多三云兼并幕后考量，可添加作家微信 Ericazhao23 了解）

种种失意后，金山云启动了 D+ 轮融资，并于 2020 年在纳斯达克敲钟；2022 年底，又在港交所主板完成双重主要上市。

但此时本钱市集对其讲的故事不感神往了。

为何不感神往？

其一是 CDN 营收不盈利。上市后一段时辰，金山云的主要业务仍是 CDN，险些占收入的一泰半。CDN 业务门槛不高，却要铺开酿成界限，属于下重本但盈利差、"敢亏钱就能拿到单"的交易。

启航点这种亏空还能换来市集份额，但跟着各云大厂的卷入，金山云 CDN 利润越发浅陋。招股书里的 CDN 业务毛利率好的时候是百分之零点几，不外，在浓烈的市集竞争下，这一数字时时齐是负的。有一度 IDC 的 1M 带宽价钱市集上只消 4 块钱，但成本价要 6 块，其中差价全靠大厂补贴。

金山云在补贴的路上曾经呼吁大进，以致对 CDN 家具降价 50%。但它高估了我方的本钱底气，2020 年 CDN 收入达到历史巅峰的同期，其亏空比也达到史无先例的 40%，行业排名赶快跌落。

尽管如斯，金山云的 CDN 业务占比一度难降。其时别的业务曾经难有起色，云主机之类的用户迁徙成本高，多云策略也不会商量曾经跌出前五的金山云。缩减 CDN，意味举座营收的下跌。

迫于事迹压力，金山云不得不砍掉、浮松了一些阑珊利润的成经久业务，比如已会通其视频云锻真金不怕火业务技能上风的互动文娱家具中心的 RTC（及时音视频）业务。

以致，还除掉了部分 AI 业务。

同期，在业务拓展上，金山云又拼不外其他几家云大厂。其时候金山云的故事里，有这么几个要道词：第三方中立云，深耕垂直行业，事迹头部 KA 客户。但所谓的头部 KA 客户，齐留神在政府、金融等领域，是 BATH 们搏杀的"重灾地"。

打政务需要很强的政府干系和资源落地才智，如前所说，这并非金山云的果断。曾有金山云高管向雷峰网示意，阿里、腾讯、华为这么的厂商向所在卖云时，不错把云盘算绑缚在大方向里，举例跟地区搞共建，投数十亿给所在，再用 10 年、20 年时辰缓缓回本。但金山云在一个所在投 1 个亿就已显忙绿，于是不得不毁灭地级市以上的业务，其后启动寰宇 3000 个县级市的下千里策略。

此外，政府技俩还有另一种嘱托：用资源换订单。比如所在政府本需给政府收钱用的支付通说念提交通说念费，而微信支付、支付宝不错免去这项用度，用这些换成对云盘算的插足，这对现款弥留的所在政府来说有极大引诱力。但金山少有这么好的资源，很难谈出单据。

至于金融用户，则格外敬重 PaaS 层才智，尤其数据库家具，这亦然金山云的短板。单纯的底层云资源难以收拢金融巨头，金山云在金融界的设备也很快晓谕无果。

上市之后，很长一段时辰，金山云的股价堕入低迷。

金山云的救命稻草是什么？

筹商词，时辰来到 2024 年底，一切又不一样了。

港股金山云在 2024 年 9 月曾跌至 1.08 元 / 股，但进入 11 月，股价运转回升。2025 年来金山云屡次创下高点，2 月以致最高达 11.40 元 / 股，飙涨超十倍，涨幅在云盘算领域遥遥率先。

从本钱市集的弃儿到本钱市集的骄子，金山云到底阅历了什么？投资者又为何对金山云的概念有如斯大的革新？

究其原因，一个是金山云在 CDN 上的"断臂求生"，已初显收效。2022 年，金山云营收增速跌至谷底后，终于下狠心，削减 CDN 业务的比重。

这给金山云的暮夜撕开了一说念口子。财报上的一系列数字便能率先为其佐证：

经由调换后的蓄力，到 2024 年 Q3，金山云的毛利率已达到 16.3%，比拟 2022 年 Q2 的 3.6%，完毕了 4.5 倍增长。利润率也可不雅起来，2024 年 Q3 季度利润率 9.8%，反不雅一年前的 -2.8% 及政策调换前为 -8.6%，盈利才智的提振可见一斑。

而刚刚发布的 2024 年 Q4 财报自满，金山云调换后毛利润创历史最高水平，达 4.3 亿元，且调换后毛利率已达 19.2%。而调换后的筹办利润率 1.1%，这是金山云初次完毕调换后筹办利润的扭亏为盈。

但 CDN 业务的削减只是部分原因，激发金山云股价大涨，中枢催化剂是大模子——大模子出现后，云市集需求暴涨，让投资者对包括金山云在内的悉数云巨头再行估值。

在金山云最新发布的 Q4 财报中，AI 账单收入达 4.74 亿元，同比增长近 5 倍，占公有云收入的比例也由上一季度的 31%，无间提高至本季度 34%。而单单这个季度的 AI 收入，便已远超 2023 年全年的 AI 收入，后者只好 1.8 亿元。

筹商词这还只是是运转，不少投资机构对金山云改日几年也十分看好。

原因之一是，金山办公的智能文档处理与小米智能结尾升级催生的 AI 算力需求，已为金山云改日三年的事迹提供细则性的维持。

客岁 Q3 季报发布后，金山云发布的最新筹商交往公告明确，在 2025 至 2027 年间，金山云从金山集团和小米取得收入的上限总收入 113 亿元。主要收入大头来自小米，三年内折柳为梗概 23 亿、31 亿、40 亿，测度八成 94 亿元。

这不是金山云初次有近似的筹商交往框架，筹商词，往常三年上限并未用满，采购率呈现出从第一年 80% 傍边、到第三年 50% 傍边的递减趋势。

有业者认为，改日三年内的遴选率有很大可能把上限打满。

为什么有这么的变化？中枢原因是，小米与金山办公这两家昆仲公司 AI 算力需求，正呈现出的爆发式增长。（对金山云增长后劲的更多概念，迎接添加作家微信 Ericazhao23 疏通）

小米方面，手机、汽车、智能家居齐是用 AI 算力的大户。以小米汽车为例，SU7 搭配的智能科技包括端到端全场景智驾等，其智能驾驶总算力达到 11.45EFLOPS，高质料覆按数据储备超 1000 万 Clips。雷军表示小米已在智能驾驶研发上插足巨资，三年来总插足已达 55 亿元东说念主民币，可见小米汽车在 AI 算力方面的插足稠密。

而金山办公也雷同如斯，自 2023 年底推出 WPS AI 家具后，WPS 的 AI 付费会员在成倍增长。2024 年年中的数据自满，WPS 的 AI 会员和大会员已有杰出一百万数目级，之后每月付费会员数齐有小几十万增长。

多位二级市集分析师预估，这一群体在 2025 年能达到 500 万东说念主，也便是说，到时仅 C 端的 AI 收入便可能达到好几亿元。此外，DeepSeek 的出现让金山办公能进一步升级其家具体验，引诱更多 AI 付费会员革新变现。

里面昆仲公司为金山云改日三年营收打下基础，这格外于给二级市集吃下了一个定心丸。除此以外，金山云股价大涨还有一个原因是，大模子的出现正重塑云厂商的竞争才智。

以前，客户在聘请云厂商时，仅是看云空隙性等，但咫尺还会看大模子的才智。

不少投资机构认为，金山云若是能打好大模子这张牌，有可能会给金山云再行上牌桌的契机。火山引擎的崛起便是一个例子，行为云牌桌上的后进生，因为豆包的出现，火山引擎客岁正在弯说念超车。

金山云也有这个契机。以前小米只作念一些轻量级的小模子，但大模子出来后，不错看到小米里濒临其宠爱进程。客岁年底，有音讯称小米正在搭建我方的 GPU 万卡集群，在大模子领域戮力赶超；传言小米大模子团队在成立地，已有 6500 张 GPU 资源。

改日的金山云，也能借助小米在大模子上的效果，拓展外部客户。这是二级市集对金山云重燃信心的另一蹙迫原因。

为了收拢这一次机遇，金山云亦然开足马力，在加大智算中心的建造。客岁 12 月，总投资约 8.8 亿元的金山云青海智算中心技俩曾经运转运行，商酌了 256 台算力事迹器集群，总算力界限超 4000P。

本年 1 月份，金山云也公布新一年的政策布局是"全面升级智算事迹体系"。在国内多家厂商向万卡集群领域拓展业务之际，行为孤苦云事迹厂商的金山云晓谕，曾经不错承载杰出万卡的单一集群。

受益于 AI 领域的种种探索，金山云的股价近几个月回暖。在尚未单独拆分的阿里云、腾讯云的映衬下，金山云咫尺如故较稀缺的投资标的。况且，比起 A 股金山办公，咫尺港股金山云在估值上仍有上风，PS 也相对不高。据盘算，金山云的 PS 值在 2022-2023 盘桓在 1.2-2 之间，无意，本年有望空隙在 4 傍边。

2020 年，金山云上市当夜，雷军曾公开示意这对他来说是"梦念念成真"。但 All in Cloud 的冒险之路，并未就此变为坦途。金山云的市集估值在 2022 年出现稠密亏空，财务营收负增长，金山软件对金山云的投资进行约 60 亿的大额减值。不外，这个故事曾经经由去。

2025 年，再一次选中风口的金山云，或有契机在漫长暮夜之后SM调教，迎来又一个"梦念念成真"时刻。（金山云的更多幕后故事，可添加作家微信 Ericazhao23 了解）